La Reserva Federal comienza el ajuste cuantitativo

Al término de su reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), la Reserva Federal anunció que dejaría sin cambios la tasa de los Fondos Federales pero que comenzaría el proceso de reducción del tamaño de su balance general. Cuando la Reserva Federal estaba aumentando el tamaño de su balance general, los mercados financieros llamaron al proceso “Flexibilización cuantitativa”. Por lo tanto, es justo que, como la Reserva Federal está empezando a reducir su balance general, deberíamos llamarlo “ajuste cuantitativo”.

La Reserva Federal ha sido extremadamente activa en la comunicación a los mercados financieros de que el ajuste cuantitativo no es gran cosa. Los funcionarios de la Reserva Federal han enfatizado que van a hacer esto muy lentamente y la Presidenta de la Reserva Federal, Janet  Yellen, llegó incluso a caracterizar el proceso como algo parecido a ver la pintura seca. Los mercados financieros y la Reserva Federal sostienen que el ajuste cuantitativo será lo suficientemente lento como para no perturbar los mercados de bonos. Mi única advertencia es que, como esto nunca se ha hecho antes, no podemos asumir que sabemos exactamente lo que sucederá. La teoría es una cosa, la realidad es a menudo algo diferente. Uno de los dichos en los mercados financieros es “cuando todos piensan que una cosa va a suceder, algo más suele
ocurrir”. En este punto, se desconoce cómo se vería la “otra cosa” porque la psicología humana está involucrada. La psicología humana es claramente un factor en cómo se comportan los mercados financieros, y la psicología humana es algo que no se puede cuantificar con precisión.

 La Reserva Federal planea comenzar el Ajuste Cuantitativo reduciendo su balance $ 10 mil
millones al mes y luego aumentará gradualmente el ritmo en los próximos años. A pesar de que este es un proceso muy gradual, no se equivoque, esto todavía es una acción de la Reserva Federal que es más restrictiva que su política actual. Los funcionarios de la Reserva Federal han hecho todo lo posible para asegurar a los mercados financieros que no están restringiendo la política
monetaria; simplemente siendo menos acomodaticio. No consideran que haya un ajuste monetario hasta que la tasa de los fondos federales esté por encima de la tasa de inflación.

 Mantienen que sus acciones para elevar la tasa de fondos federales de 0.25% a 1.25% han sido simplemente para reducir el nivel de alojamiento que han estado proporcionando. Ellos argumentan que el ajuste monetario no está ocurriendo porque la inflación todavía está por encima del 1.25%. Todo esto puede ser técnicamente preciso, pero para la persona o el negocio promedio, elevar las tasas de interés hace que las condiciones sean más estrictas si necesita pedir prestado. O hace que sea más costoso pedir prestado o descalificarlo para poder pedir prestado debido a los mayores gastos por intereses. Sospecho que el estadounidense promedio diría que la diferencia entre “reducir el alojamiento” y “ajustar” es una cuestión de semántica. El ajuste cuantitativo es otra forma de elevar las tasas de interés. Desde el punto de vista de la oferta y la demanda, si el gobierno y las empresas siguen emitiendo el mismo nivel de deuda, el suministro no ha cambiado, pero la demanda ha cambiado porque alguien que estaba comprando esta deuda (es decir, la Reserva Federal) ya no compra la misma cantidad.

En igualdad de condiciones, a menos que alguien más aumente la cantidad que compran, las tasas de interés tendrían que aumentar para atraer a nuevos compradores. Ya hemos visto que los rendimientos de los bonos suben levemente a la espera de que la Reserva Federal continúe elevando la tasa de los Fondos Federales y comenzando el Ajuste Cuantitativo. El hecho de que la Reserva Federal haya comenzado el proceso de Ajuste Cuantitativo destaca la necesidad de que el Congreso promulgue una política fiscal para estimular la economía.

La Reserva Federal está enviando el mensaje de que ha completado sus intentos de proporcionar estímulo a la economía y ahora el Congreso debe hacerse cargo del trabajo. Después de casi 10 años de enfoque constante en la Reserva Federal y sus acciones, la Reserva Federal está haciendo todo lo posible para transmitir el mensaje “avance, nada que ver aquí” y trasladar la atención al Congreso. En realidad, debemos prestar atención tanto a la Reserva Federal como al Congreso. Los errores políticos de la política monetaria o la política fiscal son los que tradicionalmente han causado una recesión.

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