La Reserva Federal comienza el ajuste cuantitativo

Al término de su reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), la Reserva Federal
anunció que dejaría sin cambios la tasa de los Fondos Federales pero que comenzaría el proceso
de reducción del tamaño de su balance general. Cuando la Reserva Federal estaba aumentando el
tamaño de su balance general, los mercados financieros llamaron al proceso “Flexibilización
cuantitativa”. Por lo tanto, es justo que, como la Reserva Federal está empezando a reducir su
balance general, deberíamos llamarlo “ajuste cuantitativo”.
La Reserva Federal ha sido extremadamente activa en la comunicación a los mercados financieros
de que el ajuste cuantitativo no es gran cosa. Los funcionarios de la Reserva Federal han
enfatizado que van a hacer esto muy lentamente y la Presidenta de la Reserva Federal, Janet
Yellen, llegó incluso a caracterizar el proceso como algo parecido a ver la pintura seca. Los
mercados financieros y la Reserva Federal sostienen que el ajuste cuantitativo será lo
suficientemente lento como para no perturbar los mercados de bonos. Mi única advertencia es
que, como esto nunca se ha hecho antes, no podemos asumir que sabemos exactamente lo que
sucederá. La teoría es una cosa, la realidad es a menudo algo diferente. Uno de los dichos en los
mercados financieros es “cuando todos piensan que una cosa va a suceder, algo más suele
ocurrir”. En este punto, se desconoce cómo se vería la “otra cosa” porque la psicología humana
está involucrada. La psicología humana es claramente un factor en cómo se comportan los
mercados financieros, y la psicología humana es algo que no se puede cuantificar con precisión.
La Reserva Federal planea comenzar el Ajuste Cuantitativo reduciendo su balance $ 10 mil
millones al mes y luego aumentará gradualmente el ritmo en los próximos años. A pesar de que
este es un proceso muy gradual, no se equivoque, esto todavía es una acción de la Reserva Federal
que es más restrictiva que su política actual. Los funcionarios de la Reserva Federal han hecho
todo lo posible para asegurar a los mercados financieros que no están restringiendo la política
monetaria; simplemente siendo menos acomodaticio. No consideran que haya un ajuste
monetario hasta que la tasa de los fondos federales esté por encima de la tasa de inflación.
Mantienen que sus acciones para elevar la tasa de fondos federales de 0.25% a 1.25% han sido
simplemente para reducir el nivel de alojamiento que han estado proporcionando. Ellos
argumentan que el ajuste monetario no está ocurriendo porque la inflación todavía está por
encima del 1.25%. Todo esto puede ser técnicamente preciso, pero para la persona o el negocio
promedio, elevar las tasas de interés hace que las condiciones sean más estrictas si necesita pedir
prestado. O hace que sea más costoso pedir prestado o descalificarlo para poder pedir prestado
debido a los mayores gastos por intereses. Sospecho que el estadounidense promedio diría que la
diferencia entre “reducir el alojamiento” y “ajustar” es una cuestión de semántica.
El ajuste cuantitativo es otra forma de elevar las tasas de interés. Desde el punto de vista de la
oferta y la demanda, si el gobierno y las empresas siguen emitiendo el mismo nivel de deuda, el
suministro no ha cambiado, pero la demanda ha cambiado porque alguien que estaba comprando
esta deuda (es decir, la Reserva Federal) ya no compra la misma cantidad. . En igualdad de
condiciones, a menos que alguien más aumente la cantidad que compran, las tasas de interés
tendrían que aumentar para atraer a nuevos compradores. Ya hemos visto que los rendimientos
de los bonos suben levemente a la espera de que la Reserva Federal continúe elevando la tasa de
los Fondos Federales y comenzando el Ajuste Cuantitativo.

El hecho de que la Reserva Federal haya comenzado el proceso de Ajuste Cuantitativo destaca la
necesidad de que el Congreso promulgue una política fiscal para estimular la economía. La Reserva
Federal está enviando el mensaje de que ha completado sus intentos de proporcionar estímulo a
la economía y ahora el Congreso debe hacerse cargo del trabajo. Después de casi 10 años de
enfoque constante en la Reserva Federal y sus acciones, la Reserva Federal está haciendo todo lo
posible para transmitir el mensaje “avance, nada que ver aquí” y trasladar la atención al Congreso.
En realidad, debemos prestar atención tanto a la Reserva Federal como al Congreso. Los errores
políticos de la política monetaria o la política fiscal son los que tradicionalmente han causado una
recesión.

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